讀懂財報和給公司估值是投資的基本功,今天給大家分享4種公司估值的計算方法,大家可以收藏起來,需要用的時候方便查詢。
可比公司法
首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司,以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù),計算出主要財務(wù)比率,然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值,比如P/E(市盈率,價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。
目前在國內(nèi)的風(fēng)險投資(VC)市場,P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種:
歷史市盈率(Trailing P/E)-即當(dāng)前市值/公司上一個財務(wù)年度的利潤(或前12個月的利潤);預(yù)測市盈率(Forward P/E)-即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財務(wù)年度的利潤(或未來12個月的利潤)。
投資人是投資一個公司的未來,是對公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價格,所以他們用P/E法估值就是:
公司價值=預(yù)測市盈率×公司未來12個月利潤。
公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務(wù)預(yù)測進(jìn)行估算,那么估值的最大問題在于如何確定預(yù)測市盈率了。
一般說來,預(yù)測市盈率是歷史市盈率的一個折扣,比如說NASDAQ某個行業(yè)的平均歷史市盈率是40,那預(yù)測市盈率大概是30左右,對于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司,參考的預(yù)測市盈率需要再打個折扣,15-20左右,對于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè),參考的預(yù)測市盈率需要在再打個折扣,就成了7-10了。
這也就目前國內(nèi)主流的外資VC投資是對企業(yè)估值的大致P/E倍數(shù)。比如,如果某公司預(yù)測融資后下一年度的利潤是100萬美元,公司的估值大致就是700-1000萬美元,如果投資人投資200萬美元,公司出讓的股份大約是20%-35%。
對于有收入但是沒有利潤的公司,P/E就沒有意義,比如很多初創(chuàng)公司很多年也不能實(shí)現(xiàn)正的預(yù)測利潤,那么可以用P/S法來進(jìn)行估值,大致方法跟P/E法一樣。
2、可比交易法
挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司,基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考,從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù),求出一些相應(yīng)的融資價格乘數(shù),據(jù)此評估目標(biāo)公司。
比如A公司剛剛獲得融資,B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟A公司相同,經(jīng)營規(guī)模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投資人對B公司的估值應(yīng)該是A公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候,一方面以分眾的市場參數(shù)作為依據(jù),另一方面,框架的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。
可比交易法不對市場價值進(jìn)行分析,而只是統(tǒng)計同類公司融資并購價格的平均溢價水平,再用這個溢價水平計算出目標(biāo)公司的價值。
3、現(xiàn)金流折現(xiàn)
這是一種較為成熟的估值方法,通過預(yù)測公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本,對公司未來自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn),公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計算公式如下:(其中,CFn:每年的預(yù)測自由現(xiàn)金流;r:貼現(xiàn)率或資本成本)
貼現(xiàn)率是處理預(yù)測風(fēng)險的最有效的方法,因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測現(xiàn)金流有很大的不確定性,其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。
尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50%-100%之間,早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%-60%,晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%-50%。對比起來,更加成熟的經(jīng)營記錄的公司,資本成本為10%-25%之間。
這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司,比如凱雷收購徐工集團(tuán)就是采用這種估值方法。
4、資產(chǎn)法
資產(chǎn)法是假設(shè)一個謹(jǐn)慎的投資者不會支付超過與目標(biāo)公司同樣效用的資產(chǎn)的收購成本。比如中海油競購尤尼科,根據(jù)其石油儲量對公司進(jìn)行估值。
這個方法給出了最現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù),通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金,投資者沒有考慮與公司運(yùn)營相關(guān)的所有無形價值。
另外,資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測經(jīng)濟(jì)收益的價值。所以,資產(chǎn)法對公司估值,結(jié)果是最低的。
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