融資成本的定義及計(jì)算方法(融資成本是什么意思)

融資成本的定義

企業(yè)融資成本包括兩部分：即融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)。

融資費(fèi)用是企業(yè)在資金籌資過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用。

資金使用費(fèi)是指企業(yè)支付給投資者的報(bào)酬，包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者將其資本投向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所獲得的報(bào)酬，如國(guó)庫(kù)券或銀行存款利息率加保值率計(jì)算所得的報(bào)酬。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的高低一般受資本市場(chǎng)對(duì)“資本”這一特殊商品供求關(guān)系的影響。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬亦稱風(fēng)險(xiǎn)溢酬，是指投資者將資本投向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所要求得到的高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的補(bǔ)償。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性，諸如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，使得企業(yè)未來(lái)收益帶有不確定性。因此，投資者要求風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償率越高。

融資成本有哪些?

1、機(jī)會(huì)成本

如果是企業(yè)內(nèi)源融資，一般是“無(wú)償”使用的，它無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付融資成本。但是，如果從社會(huì)各種投資或資本所取得平均預(yù)期年化預(yù)期收益的角度看，內(nèi)源融資的留存預(yù)期年化預(yù)期收益也應(yīng)于使用后取得相應(yīng)的報(bào)酬，內(nèi)部融資和，所不同的只是內(nèi)源融資不需對(duì)外支付，而其他融資方式必須對(duì)外支付以留存預(yù)期年化預(yù)期收益為代表的企業(yè)內(nèi)源融資的融資成本應(yīng)該是普通股的盈預(yù)期年化利率，只不過(guò)它沒(méi)有融資費(fèi)用而已。

2、風(fēng)險(xiǎn)成本

企業(yè)融資貸款的風(fēng)險(xiǎn)成本主要指破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。企業(yè)債務(wù)融資的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)破產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)價(jià)值損失就是破產(chǎn)成本，也就是企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本。財(cái)務(wù)困境成本包括法律、管理和咨詢費(fèi)用。其間接成本包括因財(cái)務(wù)困境影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，至少減少對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求，以及沒(méi)有債權(quán)人許可不能作決策，管理層花費(fèi)的時(shí)間和精力等。

3、代理成本

資金的使用者和提供者之間會(huì)產(chǎn)生委托一代理關(guān)系，這就要求委托人為了約束代理人行為而必須進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)，期間產(chǎn)生的監(jiān)督成本和約束成本就是代理成本。另外，資金的使用者還可能進(jìn)行偏離委托人利益最大化的投資行為，從而產(chǎn)生整體的效率損失。

如何計(jì)算融資成本?

資本計(jì)算

融資資本包括債務(wù)融資資本和股權(quán)融資資本，DK代表債務(wù)融資資本，EK代表股權(quán)融資資本，則分別有：

DK=SD1+SD2+LD

其中：SD1代表短期借款，SD2代表一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款，LD代表長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)。

其中：EK1代表股東權(quán)益合計(jì)，EK2代表少數(shù)股東權(quán)益，EK3代表壞賬準(zhǔn)備，EK4代表存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，EK5代表累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出，ER1代表累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入，ER2代表累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入。

債務(wù)成本

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資應(yīng)該是一種通過(guò)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的長(zhǎng)期債券融資，而股權(quán)融資則更應(yīng)屬長(zhǎng)期融資。根據(jù)大多數(shù)上市公司募集資金所投資項(xiàng)目的承諾完成期限為3年左右，因此可以將債務(wù)融資和股權(quán)融資的評(píng)估期限定為3年。以DC代表債務(wù)融資成本，則DC可直接按照3年～5年中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算。

股權(quán)成本

股權(quán)融資成本Ec必須根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)計(jì)算。CAPM模型就是：

ri = rf +β(rm − rf)

其中：ri為股票i的收益率，rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，rm 為市場(chǎng)組合的收益率，βi代表股票i收益率相對(duì)于股市大盤(pán)的收益率。

總成本

上市公司的總成本是債務(wù)融資與股權(quán)融資成本的加權(quán)平均，既有：

C=DC*(DK/V)*(1-T)+EC*(EK/V)

其中C代表融資總成本，T代表所得稅率，V代表上市公司總價(jià)值，并且有：

V=E+Ds+DL

其中，E代表上市公司股票總市值，Ds代表上市公司短期債務(wù)賬面價(jià)值，DL代表上市公司長(zhǎng)期債務(wù)賬面價(jià)值。

實(shí)際計(jì)算

(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定。在我國(guó)股市條件下，關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇實(shí)際上并沒(méi)有什么統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，考慮到從上市公司角度，在實(shí)際計(jì)算中我們采用當(dāng)年在上海證券交易所掛牌交易的期限最長(zhǎng)的國(guó)債的內(nèi)部收益率(折成年收益率)。

(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)。在明確了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收 益率的計(jì)算依據(jù)之后，計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的關(guān)鍵就是如何確定股票市場(chǎng)的市場(chǎng)組合收益率，實(shí)際中我們采用自上市公司實(shí)施股權(quán)融資之后的三年時(shí)間內(nèi)上證綜合指數(shù)累計(jì)收益率(折成年收益率)。

(3)融資總成本中的上市公司總價(jià)值V的計(jì)算。由于中國(guó)上市公司的市值存在總市值和流通市值之分，而債務(wù)資本的賬面值的確定也存在不確定因素，因此，直接計(jì)算上市公司總價(jià)值是有困難的，在實(shí)際計(jì)算時(shí)我們采用了總投入資本即債務(wù)融資資本與股權(quán)融資資本之和1(=EK+DK)代替上市公司總價(jià)值V。

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