普通股資本成本怎么計算?在不考慮股票發(fā)行費(fèi)用時,普通股資本成本主要有資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型和債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型等三種計算公式。普通股資本成本是公司籌集普通股過程中所需要的成本。
具體計算方法如下:
一、資本資產(chǎn)定價模型。資本資產(chǎn)定價模型是估計普通股資本成本常用的方法。按照資本資產(chǎn)定價模型的計算方法,普通股資本成本等于股票市場無風(fēng)險利率加上股票的風(fēng)險溢價。
普通股資本成本的計算公式為,R=Rf+β*(Rm-Rf)
R——表示股票資本成本
Rf——表示無風(fēng)險利率。在估計資本成本時,一般考慮選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為參考,畢竟政府債券不存在違約風(fēng)險,那么,也可以代表無風(fēng)險利率。
β——表示股票的貝塔系數(shù),貝塔系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險的敏感程度,貝塔系數(shù)小于1表示比市場風(fēng)險小,而如果大于1則表示比市場風(fēng)險大。在估計貝塔系數(shù)時,當(dāng)β值的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險沒有重大變化,可以考慮用歷史β值估計股權(quán)成本。
Rm——表示平均風(fēng)險股票報酬率。股票收益率復(fù)雜多變,影響因素很多,那么,在采用歷史數(shù)據(jù)分析方法估計市場收益率時,一般會選擇時間跨度較長的歷史數(shù)據(jù)。
(Rm-Rf)——表示市場風(fēng)險溢價
β*(Rm-Rf)——表示股票的風(fēng)險溢價
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算的普通股的資本成本,需要估計無風(fēng)險利率、股票的貝塔系數(shù)和市場風(fēng)險溢價。
比如,某公司根據(jù)市場的相關(guān)數(shù)據(jù)估計市場無風(fēng)險利率為10%,平均風(fēng)險股票報酬率為15%,該公司普通股貝塔系數(shù)為1.1。
則該公司普通股資本成本為:R=10%+1.1*(15%-10%)=15.5%。
二、股利增長模型。股利增長模型是假定收益以固定的年增長率遞增,來估計普通股資本成本的方法。
股票資本成本的計算公式為,R=D1/P0+g
R——表示股票資本成本
D1——表示預(yù)期下一年支付的現(xiàn)金股利額
P0——表示普通股當(dāng)前的市價
g——表示股利增長率。
采用股利增長模型估計普通股資本成本時的關(guān)鍵點(diǎn)是估計股利增長率,估計股利增長率有三種,具體采用哪種方法,還根據(jù)公司的實際狀況來進(jìn)行選擇,其三種方法如下:
一是歷史增長率,歷史增長率是根據(jù)過去的股利支付數(shù)估計未來的股利增長率;二是可持續(xù)增長率,這種方法是假設(shè)公司未來不增發(fā)新股也不回購股票,而且可以保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)政策基本不變的前提下,可以考慮采用可持續(xù)增長率來確定股利增長率;三是采用證券分析師的預(yù)測。
三、債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型。
債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型的計算公式為,股票資本成本=稅后債務(wù)資本成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。
因此,資本資產(chǎn)定價模型、股利增長模型和債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型等三種計算普通股資本成本的方法,其計算結(jié)果往往不一樣,而如何在三種普通股資本成本計算方法中進(jìn)行選擇,還基于決策者對某種方法所采用數(shù)據(jù)的信賴程度。
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